碳中和个股全景图

环保：碳中和对二氧化碳在线监测市场有较大促进，由于核算法的准确性较低， 为了建设更完善的碳市场，我们预计政府会大力推进核算法向在线监测法的转型，二氧化碳在线监测市场将会率先收益。根据我们的测算，企业持有一套 CEMS 设备的成本大约在 55 万元人民币左右，到 2025 年，中国的二氧化碳在线监测市场的规模将会达到 150-200 亿元人民币，空间广阔。建议关注先河环保、雪迪龙、佳华科技和蓝盾光电。

电力及电力设备：2021-2060 年，光伏发电年均复合增速达 7.7%、风力发电量年均复合增速 5.6%，这将打开新能源运营公司的成长空间，且在平价上网后，运营商现金流将得到极大改善。光伏装机的快速增长也将带来整个光伏产业链（硅料、硅片、储能）的投资机会。建议关注太阳能、龙源电力、通威股份、隆基股份、派能科技、阳光电源、国电南瑞。合同能源管理建议关注南网能源。

交运：碳中和背景下的交运行业投资关注三条线索：1、运力供给约束路径：老旧船舶加速淘汰，行业供给预计将长期优化，推荐中远海控与招商轮船，2、成本管控优秀的公司：推荐低成本航空龙头春秋航空或进一步演绎扩张路径。3）运输结构优化、运输模式升级：受益集装箱化率提升以及布局多式联运体系的内贸航运物流公司，大宗供应链公司等，再如电气化率与单位排放量具备优势的铁路客运公司。

轻工：轻工行业总能耗近年保持稳定，其中造纸业作为主要子行业，能耗明显改善，推算吨纸能耗 2010 年起累计下降约 18%。落后产能逐步清退，行业准入标准提升，使得行业供需格局不断改善，头部企业规模效应下能耗优势明显，未来有望受益。建议关注太阳纸业、博汇纸业、玖龙纸业、山鹰国际。

钢铁：供需矛盾推动的价格上涨，上游具备定价权，可以实现将成本向下游转嫁和获得超额利润，全行业受益。预计未来制造业需求快于建筑业需求，板材类上市公司更加受益。推荐华菱钢铁。

有色：2021 年电解铝产能预计将触及天花板，碳排放对产量进一步刚性约束，需求持续增加情况下，电解铝行业拐点已现，行业有望进入十年高景气周期，推荐天山铝业、神火股份、云铝股份，建议关注中国宏桥。

水泥：水泥行业碳排量全国占比 10%以上，是减排的重点行业。未来依靠技术性减排和结构性减排实现碳中和，技术性将起到主要作用。两类减排路径都会加快落后产能、小企业退出，加大企业产能运行的成本投入，对供给端的影响体现为总产能压缩和龙头集中度提升。若落后产能可被快速淘汰，对于未来水泥价格端存在利好。

煤炭化工：基于“碳约束”预计会首先发生在需求增速偏低、能耗偏高的细分行业的判断，我们认为黄磷、电石、PVC、甲醇、烧碱、纯碱、硫酸法钛白粉、染料等产品会是“碳约束”的关键领域，对应的细分龙头需要重点关注。基于此判断，综合考虑估值安全边际和景气度方向，我们重点推荐中泰化学、龙蟒佰利、合盛硅业和浙江龙盛。

新能源车：新能源汽车是道路交通领域实现碳中和的必经之路，建议关注投资主线：1）具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、赣锋锂业、华友钴业、先导智能等；2）深耕动力电池及储能电池的企业：比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、鹏辉能源等；3）建议关注：容百科技、当升科技、中伟股份、格林美、天赐材料、新宙邦、璞泰来、中科电气、星源材质等。